FPT: Vững vàng qua đại dịch

Recommendation

Current price 81.0 as at 17/03/2021
Review price 81.0 as at 17/03/2021

Recommendation Guide

  • Buy 75.0
  • Hold 94.3
  • Sell 94.3
Observe at 81.0
  • Max Portfolio weighting 15.5%
  • Business risk Thấp
  • Share price risk Thấp

Trái ngược với những suy nghĩ của GoValue về việc đại dịch sẽ khiến cho KQKD của CTCP FPT (Mã: FPT) gặp khó!!!

Kết thúc năm 2020, doanh thu và lợi nhuận trước thuế của FPT đạt lần lượt 29,830 tỷ đồng, và 5,263 tỷ đồng (tăng trưởng +7.6% yoy và 12.8% yoy).

Với các điểm sáng đến từ mảng chuyển đổi số và công nghệ thông tin tại thị trường nước ngoài, bên cạnh khối dịch vụ viễn thông duy trì được đà tăng trưởng.

Key points:

  • Chi tiêu CNTT toàn cầu phục hồi và nhu cầu chuyển đổi số gia tăng sẽ hỗ trợ tích cực cho mảng Xuất khẩu phần mềm trong 2 – 3 năm tới
  • Dịch vụ viễn thông duy trì đà tăng trưởng nhưng mức độ cạnh tranh vẫn gay gắt
  • Giữ nguyên quan điểm cho các mảng hoạt động khác

Trong cơ cấu doanh thu của FPT thì…

Khối công nghệ hiện đang đóng góp 56.3% với 16,805 tỷ đồng (+6.5% yoy). Khối viễn thông chiếm 38.4% với 11,466 tỷ đồng (+10.3% yoy). Còn lại là nhóm Giáo dục, khác chiếm tỷ trọng 5.3%.

Khối Công nghệ: Chi tiêu CNTT toàn cầu phục hồi và nhu cầu chuyển đổi số gia tăng sẽ hỗ trợ tích cực cho mảng Xuất khẩu phần mềm trong 2 – 3 năm tới

Đi sâu hơn vào hoạt động kinh doanh của khối Công nghệ, có thể thấy FPT vẫn đang tập trung phát triển thị trường nước ngoài, với những con số tăng trưởng khá ấn tượng.

Doanh thu mảng dịch vụ CNTT (thị trường nước ngoài) đạt 12,000 tỷ đồng (+10.6% yoy). Lợi nhuận trước thuế đạt 1,970 tỷ đồng (+14.4% yoy)

Chuyển đổi số tiếp tục là mũi nhọn của FPT khi hoạt động này ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 31.2%, từ mức 2,453 tỷ đồng lên 3,219 tỷ đồng trong năm 2020.

Theo FPT, chuyển đổi số đem lại biên lợi nhuận gộp khoảng 55% so với mức khoảng 35% của các dịch vụ XKPM truyền thống

Cùng với đó, đại dịch Covid-19 đã khiến các doanh nghiệp buộc phải tối ưu hóa hiệu suất hoạt động, từ đó mạnh tay chi tiêu cho công nghệ.

Trong năm 2020, doanh thu ký mới năm 2020 của FPT đạt 13,095 tỷ đồng, tăng 23% so với năm 2019. Số lượng khách hàng có doanh thu trên 500 ngàn USD tăng gần 19%, trong khi số dự án có quy mô hàng triệu USD tăng 38.5% so với năm trước.

Báo cáo của IDC (International Data Corporation) cho rằng chi tiêu cho CNTT sẽ phục hồi và tăng trưởng ít nhất 5% mỗi năm, từ nay đến 2023.

Cụ thể:

“Chi tiêu cho CNTT-TT vào năm 2020 gần như không tăng so với năm 2019 trong giai đoạn dịch COVID-19 và được duy trì nhờ sự tăng trưởng của các công nghệ mới.

Từ năm 2021 đến 2023, tổng chi tiêu cho CNTT-TT sẽ tăng ít nhất 5% mỗi năm do tiếp tục mở rộng các công nghệ mới, trong khi CNTT-TT truyền thống sẽ tiếp tục tăng trưởng theo sự tăng trưởng GDP.

Tăng trưởng chi tiêu phần cứng, phần mềm và dịch vụ truyền thống sẽ được thúc đẩy bởi công nghệ đám mây và di động, chi tiêu công nghệ truyền thống sẽ duy trì tỷ trọng ổn định trong tổng chi tiêu kinh doanh và tiêu dùng. Trong khi một số danh mục đang giảm, các doanh nghiệp vẫn tiếp tục tận dụng các công nghệ truyền thống làm cốt lõi của chiến lược kỹ thuật số.

Phần cứng truyền thống là một trong những phân khúc bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong giai đoạn COVID-19 của thị trường ICT.

Phần mềm truyền thống tiếp tục đóng góp lớn vào chi tiêu CNTT-TT, trong khi đầu tư vào phần cứng di động và đám mây đã tạo ra các nền tảng mới cho phép triển khai nhanh chóng các công cụ và ứng dụng phần mềm.

Các dịch vụ CNTT truyền thống (đặc biệt là thuê ngoài) sẽ chứng kiến xu hướng giảm dần, công nghệ đám mây và di động cũng tạo ra cơ hội cho các công ty dịch vụ CNTT và doanh nghiệp khi các tổ chức tìm kiếm sự trợ giúp trong việc chuyển sang các nền tảng mới và tích hợp các chiến lược kỹ thuật số mới với việc vận hành doanh nghiệp và dữ liệu.

Chuyển đổi kỹ thuật số được thiết lập để thúc đẩy tỷ trọng tăng trưởng lớn trong 5-10 năm tới, điều này sẽ tiếp tục đảm bảo nhu cầu ổn định đối với các dịch vụ chuyên nghiệp.”

GoValue nhận định:

Chi tiêu CNTT toàn cầu phục hồi và nhu cầu chuyển đổi số gia tăng sẽ hỗ trợ tích cực cho mảng Xuất khẩu phần mềm của FPT trong 2 – 3 năm tới.

Ở kịch bản cơ sở #Base, GoValue ước tính doanh thu xuất khẩu phần mềm của FPT sẽ hồi phục và tăng trưởng +29.8% yoy trong năm 2021; và duy trì tốc độ tăng trưởng bình quân CAGR 19.4%/năm trong giai đoạn 2022 – 2025.

Khối Viễn thông: Duy trì đà tăng trưởng, nhưng cạnh tranh vẫn gay gắt

Trong năm 2020, nhìn chung, khối viễn thông vẫn ghi nhận sự tăng trưởng…

…với doanh thu và LNTT năm 2020 lần lượt đạt 11,466 tỷ đồng (+10.3% yoy) và 2,074 tỷ đồng (+14.7% yoy).

Mảng dịch vụ viễn thông – mảng hái ra tiền của FPT và sở hữu “kim bài miễn tử” mùa Covid – ghi nhận mức tăng trưởng 11.0% về doanh thu (đạt 10,867 tỷ đồng – 2020).

Cùng với đó là việc kiểm soát chi phí tốt và hoạt động hiệu quả của các dịch vụ mới như PayTV đã giúp biên lợi nhuận gộp mảng này tăng mạnh.

Tuy nhiên, như đã đề cập trong nghiên cứu gần nhất về FPT

…thị trường viễn thông trong nước nhìn chung đang chịu sự cạnh tranh khá khốc liệt. Và top đầu thị phần là Viettel và VNPT đang có xu hướng ngày càng bỏ xa FPT. Đây sẽ là một thách thức không hề nhỏ với FPT.

Quan điểm và định giá của GoValue

Nhìn chung thì GoValue đánh giá FPT sẽ vẫn là 1 case tăng trưởng trong năm nay, mặc dù mức giá hiện tại cũng đã phần nào phản ánh được tiềm năng tăng trưởng của FPT.

GoValue định giá FPT với 3 kịch bản:

Định giá (VND/CP)

Tăng trưởng doanh thu xuất khẩu phần mềm

2021 – 2025 CAGR

Tăng trưởng doanh thu dịch vụ viễn thông

2021 – 2025 CAGR

#Base94,30019.4%13.0%
#Conservative81,90016.1%11.7%
#Worst69,70014.5%10.5%

Ở mức giá hiện tại (81,000 vnđ/CP), biên an toàn cho FPT không quá lớn.

Do đó, GoValue khuyến nghị:

  • Với những member đang nắm giữ FPT, thì tiếp tục NẮM GIỮ (HOLD) FPT
  • Còn với những member chưa sở hữu FPT cho danh mục của mình, thì QUAN SÁT (OBSERVE) và có thể cân nhắc giải ngân khi giá cổ phiếu dưới 75,000 đồng/CP. Tương đương biên an toàn ~20.5% và tỷ lệ win-loss ~3.6x

Lưu ý: Tác giả có thể đang sở hữu cổ phiếu được nêu trong bài viết này.

  •  
    480
    Shares
  • 346
  • 134
  •  

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *